为维护银行体系流动性合理充裕，对冲税期高峰、政府债券发行缴款等短期因素影响，同时适当供应中长期基础货币，11月15日，人民银行开展4950亿元7天期公开市场逆回购操作和1.45万亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，中标利率分别为1.8%、2.5%，均与此前持平。

值得注意的是，本月1.45万亿元的MLF操作规模和6000亿元的净投放量双双创下年内新高。业内专家分析表示，11月MLF大规模加量续做，释放稳增长政策继续用力信号，也能护航国债增发。展望后续，年内仍有降准、降息可能。

向市场释放流动性超6000亿元

“11月15日有8500亿元1年期MLF和4740亿元7天期逆回购到期，因此，共向市场投放中长期流动性6000亿元和短期流动性210亿元。本次操作为‘超量平价’，从量的角度看，向市场释放流动性超过6000亿元，相当于一次降幅为0.25%的全面降准。”招联金融首席研究员、复旦大学金融研究院兼职研究员董希淼表示。

回顾9月、10月，人民银行分别开展5910亿元、7890亿元MLF操作，分别实现MLF加量续做1910亿元、2890亿元。11月，加量幅度在此前基础上进一步扩大，实现净投放6000亿元，为年内最高值。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，此次MLF大规模加量续做的直接原因在于，受信贷投放保持高水平、用于置换各类地方政府隐性债务的特殊再融资债券大规模发行等因素影响，10月以来市场利率继续上行。王青认为，当前正处于推动经济复苏动能持续回升的关键阶段，需要保持市场流动性合理充裕，遏制市场利率过快上行势头。除灵活实施逆回购操作外，大规模加量续做MLF有助于缓解银行体系流动性压力。

“目前，同业存单利率、国债利率中枢抬升，高于MLF利率，反映近期银行体系对中长期限资金需求有所增加。主要是近期国内扰动因素较多，缴税、缴准、公开市场操作工具到期量大，政府债券发行量大，对市场流动性扰动影响较大。为平稳中长期资金面，引导银行金融机构加大实体经济薄弱环节、重点领域的支持，人民银行预计可能适度增加长期限流动性投放。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华说。

四季度降准降息均在工具政策箱内

考虑到MLF作为贷款市场报价利率（LPR）报价的锚定利率，在10月MLF利率维持不变的情况下，多位专家分析，短期来看，本月LPR报价大概率保持平稳。但展望后续，年底前仍有可能降准。此外，降息也在政策工具箱内。

“货币政策为实体经济恢复营造适宜货币环境，需更多关注逆周期调节。考虑到金融机构备战‘开门红’及应对年末、跨年流动性需求，不排除年底前后推出降准（25bp）、结构性工具。”周茂华表示，后续降息决策有待经济数据指引，并会受经济复苏趋势、实体融资需求复苏情况及房地产复苏节奏等影响。

王青预计，在当前的市场条件下，12月MLF还会持续大幅加量续做。此外，年底前还有可能再次降准，预计降幅为0.25个百分点。“可以看到，今年3月MLF续做加量规模高达2810亿元，但为支持信贷投放，仍于当月实施全面降准。另外，此前9月最近一次降准后，当前金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%，距离市场普遍估计的5%的存款准备金率下限还有一定空间。”王青说。

“从10月金融数据看，虽然社会融资规模和人民币贷款同比多增，但企业和居民融资需求仍然不强，还需要进一步提振。”董希淼建议，四季度，应继续加大货币政策实施力度，继续推动政策利率下行，实施全面降准或定向降准，适度降低存款利率，压降银行资金成本，引导LPR下降5-10个基点，推动市场主体融资成本稳中有降，进一步巩固宏观经济恢复向好态势。